各位投资者朋友：

2021年即将过去，我们将迎来新的一年。2021年对各行各业都充满挑战，但整体而言，经济仍在增长，企业更加强大。作为职业投资者，我们能切身感受到许多企业经营的状况和举措，这些感受让我们对中国企业的未来充满信心！

2021年公司的投资业绩排在市场后面，这很难让你们满意。我是基金经理，这代表我在2021年交了一份不及格的答卷。虽然很残酷，但是我们深知落后、回撤一定会在某些年份发生，我们不可能在每一年都表现良好。不过我们无暇沮丧，而是专注创造价值的工作：研究。我们也没有纠结持仓，而是对投资的公司充满感恩和信任，这基于对它们的了解：它们在过去一年一如既往地优秀，不断突破经营纪录，给社会、消费者和股东带来更大的回报。

2021年，我们研究了消费、互联网和制造业。在这些行业，中国都产生了世界级的企业。在消费行业中，我们研究了调味品、休闲食品、保健品、酒类企业。我们研究了这些企业的产品品质，进行了行业内比较。我们也研究了这些企业与经济发展的不同方面的关系。这些工作让我们对相关企业的长期经营能力有了新的认知，并获得了许多新的视角。

在互联网企业中，我们研究了社交、电商、互联网金融、游戏引擎、操作系统等。在这部分研究中，我们做了很多国际比较。我们对社交、电商、互联网金融等的商业模式有了更好的认识。但是对于具体公司的比较，我们仍然有待深入。互联网企业变化很快，新的颠覆者层出不穷，不同企业之间没有明显的边界，这使得相关研究富有挑战。即便如此，我们仍然可以从中找到一些不变的可以穿越时间的要素。同时，研究互联网企业对我们理解其他行业很有帮助。互联网企业是许多传统行业的挑战者，因为有更高的效率。这促使我们去重新评估很多行业的商业模式。

在制造业，我们研究了家电、芯片等企业。我们对“制造”“成本”“管理”这些词汇有了新的认知。我们意识到制造业在“降本提质”上大有可为，而“管理”二字也可以实实在在地转化为具体的行动，带来全面的竞争优势。这让我们发现了新的优秀的企业，也为我们将来对其他制造业进行深入的研究有所助益。

在过去一年的工作中，我们一边畅想未来，一边认真地搜集研究素材。素材来自于点滴的细节，需要仔细进行分析、总结。当积累了足够的细节以后，企业的竞争力以及价值会更加清晰地显现在我们眼前。在过往的经历中，这样的研究让我们避过了一些可能的价值陷阱，也让我们对投资的企业更加有把握。我们做了许多国际比较研究，也对相关企业满足消费者根本需求的点进行了深入的探究。另外，我们也研究这些公司的社会价值。我们认为，社会价值和企业价值的共同提升是企业基业长青的根本。2021年的研究工作紧张而充实。能感觉到，我们可以在研究的道路上走得更远更好。

新的一年，我们工作的重点仍然是加深对许多企业的理解。我们会继续研究消费、互联网和制造业相关行业和公司。这个覆盖已经包含了不小的广度，所以我们更需要的是深度和由此带来的前瞻性。我们要继续解决很多课题。举例来说，我们对社交、短视频、云计算、芯片的商业模式和企业管理的理解还不够深入，对电商企业的差异化的理解也还不够有把握。我们对国外的消费品企业还不够了解，这方面的知识对深入理解中国消费品相关公司很有帮助。我们会进一步研究一些制造业公司，如工程机械。如果有余力，我们会研究整车企业。此外，我们在运动品牌及其他连锁业态上也积累了一些问题。

公司投研团队的紧密配合可以让我们更好地开展以上工作。从去年开始有四位研究员陆续加入公司，他们热爱研究本身，对事物有强烈的好奇心。我们每个同事在各个时间段都有课题需要完成，这些课题都事先经过了讨论。团队成员的增加大幅提升了我们的研究效率。

即便如此，这些研究对我们而言是不小的挑战。每一点深入都要求详实的数据和严谨的逻辑，这需要投研团队的投入和热情。不过我们认为，完成有挑战的工作是我们回馈社会、感恩投资者的最好方式，也是我们迎接未知未来的最好方式。 

在此，也祝各位2022年新年快乐！身体健康！心想事成！

                            

  

深圳大禾投资管理有限公司  胡鲁滨

2021年12月         

   

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