尊敬的投资者：

这次我们讨论下面的问题：我们的产品设计中的几个不一样的地方。

第一，封闭期，我们希望客户持有我们的产品较长时间，比如说，一到两年。也就是说，我们希望我们的客户在信任我们的基础上，保有一定的耐心。这是基于下面的考虑。

我们经常面对客户如下的问题，投资你们的基金，一年的收益会有多少？我们内心的答案是，我们无法预期未来的收益率。虽然我们努力去获取回报，但是实际的收益率需要市场给我们机会，或者说，需要股票的大幅下跌。而这一点却不由我们控制。但是较长时间之内，我们认为市场中某些股票可以跌到合意的价格。这就给我们的买入提供了可能性。

在买入合意的股票之后，我们希望有一定的时间让公司的价格回到合理的水平，而这也需要时间。所以，一定的耐心和持有期是必不可少的。

第二，关于回撤。

在实际销售过程中，很多渠道的朋友经常会了解一个问题，你们基金的净值是否会有比较大的回撤。我们答案是，我从来不关心这个问题。与这个问题相关的，我们不在意仓位管理，不在意配置。所有我们关心的，就是目标资产是否有持有的价值。

事实上，很多事情的程度是无法预测的。谁知道市场疯狂起来的时候会有多疯狂。就像所有的群体性事件一样，它的发展有时候会达到一个相当大的不理性的地步。其实，我们不关心回撤，只会思考在最大回撤的可能下会发生怎样的后果。如果我们能承担这样的后果，那么我们就不再担心回撤的问题。

目前，许多渠道热衷销售量化的产品，从某种意义来看，量化的一个优势就年百分之几的可能回报也是有价值的，只要亏损有限。我们的决策完全不考虑此因素，但是目前的市场，确实体现了这一点。

 

 

胡鲁滨   

2017年3月26日

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