尊敬的投资者：

这次我们讨论下面的问题，仓位管理。

仓位实质上是一种配置。在基金资产中，空仓代表了对现金的配置，满仓代表了对股权的配置。而融资则是借钱买入。

持有现金的收益接近货币基金的收益。持有股权的收益有公司价值回归及增长带来的收益，以及股票过度上涨带来的看涨期权和股票过度下跌带来的一个可能成本。这里许多时候，大家会非常关注股票短期的过度上涨与下跌，并以此作为研究的主要对象。

我们的理解是虽然过度上涨和下跌会持续发生，但是我们对其发生的时间、频率、幅度无从判断，或者说，这不是我们的强项。所以我们对仓位的理解和操作方式是买预期收益率最高的资产。当然这里会考虑风险溢价的问题。并且，我们确保波动不会导致爆仓，以致我们被迫进行不符合我们意愿的仓位换。同样，我们也尽量拒绝止损和平仓线之类的产品设计。

正因为以上的原因，我们较少关注股价波动本身。相反，各类资产未来实业角度上的收益率才是我们关注的重点。

 

 

胡鲁滨    

2017年4月26日

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