我们所感受到的企业性格
来源: 原创 发布时间:  2022-05-12

“A公司说得很漂亮,但力气没有用在刀刃上。”

“B公司是那种默默努力做事,但不太会说出来的性格。”

“C公司有些浮躁。”

大禾投研会议上,基金经理与研究员时常会像描述一个人一样来描述企业。通过这些画像描绘,企业就像拥有独特性格的朋友那样鲜活。

企业性格各不同

有的像理工男,有的像好学生

大禾投研团队所讨论的企业性格,实质上是企业管理团队气质的整体展现。在他们看来,很多企业都拥有十分鲜明的性格。

比如有的企业像虚弱的巨人。它曾累积很多优势,但这些优势并没有转化为持续发展的助力。它步伐沉重,生产效率提升缓慢,注意力似乎也不那么集中。

有的企业像勤奋的好学生。它努力刻苦,充分调用各种机制激发内部活力,提升生产效率,降低生产成本,用狼性厮杀出一条血路。但与此同时,它在创新上投入的精力稍显匮乏,前进过程中,也伴生着一系列问题。

有的企业像言行不一的人。它可能宣传得很漂亮,初接触时很容易被这些表象迷惑。深入了解就会发现,它引以为傲的亮点,并不能得到同等强劲的产品力支撑。有时为了销量它还会选择牺牲产品质量。

有的企业像理工男。人群中,它有些不善言辞。但它总是在默默努力,耐心改善工艺。某一天,人们突然发现,原来它的产品竟然已经做到让人惊喜的程度。

而有的企业则像名副其实的天选之子,拥有天赋、努力与运气的多重优势加持。

深入细节

以产业专家的眼光看企业

不同企业鲜明的性格特征,大禾投研团队是如何感受到的?

正如我们无法仅凭一纸简历就深入了解一个人,理解企业性格,也无法仅凭冷冰冰的过往数据。大禾投研团队对各个企业性格的感知,其依据是对企业方方面面细节的深入研究。

基金经理始终认为,如果用很宏观的视角去讨论企业,往往看得很浅层。站在一万米的高空,确实会看得通透,但却不了解世间。只有深入细节,真正理解,才能感受到其中的份量。

同样一家企业,理解得是否深入,对它的性格感知与投资价值判断可能截然不同。比如消费行业研究员曾研究过一家公司,研究初期,她发现管理层常公开宣称,计划通过诸多努力来提升产品品质,看起来十分消费者导向,注重长远。但随着对行业越来越熟悉,理解越来越多经营细节的份量,她发现这些看似亮眼的努力,其实并非是影响品质的关键。而生产环节中那些真正份量很重的点,当然也是最考验功力的部分,这家公司却会偷懒。类似的研究经历在研究过程中并不少见。随着对行业内的好与不好以及企业细节的认知逐步深入,投研团队对各企业价值的理解,可能会发生极大的变化。

初始印象可能会骗人:一眼看过去还不错的公司,不一定是真正的好公司;初看不起眼的公司,研究过程中也可能会发现惊喜。为了形成对企业的客观认知,找到持续创造价值的优质企业,大禾投研团队在研究中奉行“产业视角”——研究过程中,他们不仅要看企业过往的财务数据,还要深入到企业创造价值的过程中,像产业专家一样去研究产品的原材料引进、生产制作、上市销售等环节中的一系列细节。

这个过程中,为了拥有产业专家的眼光,理解企业经营各环节,研究员需要学习大量论文、课程等,以获取专业知识。这些知识或原理,研究员需要能用最简单的语言将其描述清楚。比如基金经理会要求互联网研究员将专业技术转变为小学生也能听懂的语言,他认为在可理解的语言下,才能做出判断。在掌握专业知识的基础上,研究员还需要不断对话产业专家,去了解企业实际的生产经营过程。同时,他们也会通过上下游、第三方机构等,对企业进行多方调研验证。

通过深入了解大量细节,投研团队可以真实地感受企业经营理念和执行动作,企业的性格、面貌也就逐渐鲜活。

理解企业性格

为投资确定性提供有力支撑

可能有投资者会疑惑,理解企业性格与投资之间有什么关联?

在研究过程中,投研团队发现有的企业重视渠道,有的重视营销,有的重视产品;有的企业喜欢做七分说十分,有的企业做十分说七分;有的企业着急,有的企业走得很稳;有的企业喜欢冒险,杠杆很高,有的企业很克制......这些性格上的不同,会对企业未来走向带来很大的差别。

随着对企业性格的理解加深,投研团队更能识别那些能引领企业变得更优秀的性格特征。研究过程中,他们会青睐那些有务实精神、爱学习、会理性思考、有天赋、管理层有品味的公司。与此同时,他们对企业的优缺点也越来越了解,对企业容易犯什么错,能做多大的事,也能有更清晰的理性预判。在一系列理性思考的基础上,投研团队还会形成对企业的感性体会。比如有的企业,如果与它同行,可能会很慌;有的企业即使遭遇困难,也能感受到它有一股“顶住”的力量。这些理性思考,以及基于一系列理性思考而获得的感性认知,都是投资决策强有力的支撑。

正如基金经理所说,对企业性格的理解,实质上强调的是将企业理解透彻。如果没有深度理解就投资,其中可能潜藏着巨大的风险——以为买入的是硬核潜力股,但事实可能并非如此。这种情况下,买入时充满犹豫,持有阶段一旦遭遇股价波动,更是难以抉择。深入细节,充分理解企业性格,正是在增强投资中的确定性,解决投资过程中敢不敢买、能不能拿得住的问题。

其实资管公司选择企业,与投资者选择资管公司异曲同工。投资者选择一家资管公司时,不仅会参考过往业绩,也会关注基金经理的投资理念、投资风格、精力分配、实际工作中是否言行一致以及个人品行等。通过深度了解,减少纠结,增强确定感。大禾投研团队选择企业时,同样遵循这个逻辑。对企业选择投资还是放弃,这当中都包含了对企业性格的充分考量。


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