各位投资者朋友：

2018新年将至，祝福大家。

这次讨论一个问题，市场占有率和盈利能力的关系。很多行业市场占有率和盈利能力相关，占有率越高，盈利水平越好。如专车、超市、电商、社交平台、芯片、软件、家电、客车、乳业、啤酒等。而在一些行业，市场占有率不高的公司盈利能力也可以很好。如白酒、景区、钢铁、航空、地产、金融等。区别上述两个行业的办法在于，行业内公司盈利能力和规模本身是否具有正相关性。

这里的规模，我们认为合理的度量办法是生产量和生产总成本，而不是销售量和销售总收入。有时候这两者可以有非常大的差异。以电影行业为例，小制作大票房的情况不少。如果以票房衡量规模那永远是规模越大盈利能力越强。我们很容易理解这时候规模是结果，它和盈利能力共同是被决定的。因此，以成本度量更为合理。如果以制作成本为考量我们就能发现，电影并非大制作就有高回报。

以成本为考量，总投入越大，反而单位成本越低的行业往往具有规模经济。这类行业很容易发展出赢家通吃的企业。对于这类行业，我们需要非常重视规模，而对于其他企业规模就不是那么重要了。规模经济经常来自以下几点：

1、需要集中研发的；

2、工艺上具有规模经济的，如某些化工装置；

3、物流上具有规模经济的，如电商；

4、规模本身影响产品质量的，如人工智能、社交网络搜索等。

对于规模经济不是那么明显的行业，我们不需要太在意企业的规模。比如白酒，酒本身的品质与成本和规模没有太大的关系。茅台产量占白酒行业比重不到1%，但是成本与品质上并不会有劣势。另外白酒有口味的差异，许多地方都有当地青睐的一些品牌，和外地品牌共存。在外地和全国品牌的挤压下，这些公司依然可以活得很好。

 

 

胡鲁滨    

2017年12月28日

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