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致投资者的信
大禾投资致投资者信(2018年总结及2019年展望)
发布时间 : 2019-02-14浏览 :

投资者朋友们:

2018年已经远去,2019年已经来临。大家新年好!

首先介绍一下我们2018年投资方面的工作。过去一年,我们的研究重心依然是在具体一个个看公司上面。我们进一步研究了制造业、医药、化工、互联网和消费品公司。我们在细节上花了功夫,事无巨细,亲力亲为。在这个过程中,我们发现了一些投资机会,你们投给我们的钱一部分投给了这些企业。

2019年我们的工作重心还是在选股上。我们还是要加强学习,需要做的研究工作很多。这包括已经研究的行业的进一步深化和许多尚未涉及的行业的拓展。如果知道的有限,这影响我们去把握更多的机会。长期来看,能力圈还是要不停地向外扩大。未来我们要花时间把美国和欧洲的优秀公司也多看看,这样看中国公司时应该更有体会。

投资实在是一个系统工程。许多细节要一一推敲,行业空间、壁垒、优势、各种潜在挑战、现金流等等。不同行业和公司的研究结论可以相互借鉴启发,从而对某一标的达到更深的认识。这一过程,永无止境。从感性上来说,我们的投资体验没有多少“谈笑间,樯橹灰飞烟灭”的快意,更多是理性、反省、忍耐和坚持。尤其是我们主要关注很多生意5到10年甚至更长时间内的表现,这需要我们想得周到一些。

关于投资的复杂性和难度我们想展开讲讲。某种意义上来说,投资不容易做是必然的,做好是偶然的。它不仅仅是一个知识的深度和广度的问题,还是在这些问题上相对于其他投资机构的差异问题。市场竞争机制把许多广为人知的知识变得没有价值。投资行业很多时候像大多数制造业一样,燃烧了自己(自己没挣到钱),照亮了社会(提升了社会对很多产业的认知)。幸运的是,我们不需要太多的投资机会。股票市场上每个投资机会的含金量都如此之高,以至于职业生涯能把握那么几个已经很不错了。这些机会或许来自于市场情绪,但是更需要平时研究上的积累。我们希望通过深入同时也有一定广度的研究,来把握住一些机会。

2018年大家都很关心宏观经济、中美贸易,我们也是。虽然在投资机会上我们认为这不是关键,但是“家国天下事,事事关心的兴趣和习惯深入我们内心。回头看,人类社会和经济整体是演变的,过程是波折的。过去几十年,人类社会整体上一年比一年好,是漫长历史上少有的黄金时代,大家想的主要就是怎么样把生活过好。虽然有不少困难,但是总体来看,2018年经济是增长的,消费也是增长的,大家花得更多了,生活得更好了。

从具体产业来看,我们觉得中国还有很大的提升空间。现在国内许多行业都有很大进步,在互联网行业甚至可以说和美国一起引领着世界的潮流。在传统行业,我们和美、欧、日的行业巨头相比差距在缩小,但不少领域还是很大。这种差距,依然是我们未来可见的进步方向。我们的企业在技术、企业管理等方面都在吸取西方先进的经验,并与中国国情相结合。这些公司大多数提供了更好的服务、更低廉的价格,其中的不少公司给股东带来了良好的回报。以华为、汇川、三一重工、大族激光、宁德时代、中航光电、万华化学、格力电器、美的、海尔、潍柴动力、宇通客车、中国中车、OPPO/VIVO、安徽合力、中国神华、长春高新、吉利、长城、广汽自主、海螺水泥、宝钢、华鲁恒升、中国建筑、中国巨石、上海电气、中集集团、海康威视、恒瑞、福耀玻璃、国电南瑞、立讯精密等为代表,中国制造业的稳步发展,极大地改善了我们的生活,也使得服务业、金融业有了坚实的基础。未来,通过不断的研发、管理改善和品牌建立,中国制造业的技术水平有望进一步提升,我们有望看到更多更有国内国际竞争力的公司。 

中国如果有更多的好公司,我们将获得更好的投资机会。在现有的技术水平下,没有被满足的需求太多了,企业家、投资人都有大量的工作可以做。何况新的技术层出不穷。中国的地域差距极大,北上广深杭等城市很先进,但是广袤的二三线和乡镇相对就比较落后,这需要进一步的城市化和相应的发展。即使在一线城市,教育、医疗等优秀资源也普遍供应不足。整体来看,好的产品、好的服务依然有广泛的需求。这些都是未来企业成长的机会。

经济作为一个整体2019年具体会怎么样?真不知道。股市会更好还是更差,也不清楚。不过,从另一角度来看,答案可能就在我们的身边。看看我们的周围,大多数人在想着怎么样未来过得好些,这种来自那么多人的追求美好生活的能量多么巨大!人们探索使用不同的技术手段、不同的商业组织形式、更合理的供需匹配来持续地改善人们的生活。这还真是不小的概率,2019年,大家会过得更好。

未来一定充满不确定性,包含挑战也包含惊喜。即使我们看不清楚未来,日子总要过,我们还要争取过得有声有色,所以我们希望把资金投向那些能带来长期收益的资产。相对于大环境可能的不确定性,我们更担心自己没有做好。马云说得很有启发:“我自己觉得我企业做得最不好的时候,就是我关心世界的时候,后来我只关注自己企业内部,技术是否要升级,组织是否要升级,投资方向是否要调整。”我们也这样看待我们所投向的企业和外部环境的关系,以及大禾自己的表现和外部环境的关系。

2019年和未来几年,整体而言,我们的投资业绩依赖于所投公司的经营表现。我们对此充满信心。这些公司所处的行业很棒、团队很棒,当然也都有提升空间。(谁不是呢?)更重要地,这些公司的价格也不错(不高)。不过,我们一定也会有看错的时候。我们做各种工作的核心是提高收益率和降低风险,我们希望在犯错误的情况下,风险依然可控。

有一点再补充一下,投资需要投资机构和投资人的配合,双方都需要耐心。当然这建立在您对我们的深入了解所产生的信心的基础上。投资过程中波动一定会存在,承受一定幅度的回撤对我们来说很艰难,但确实是必须的。如果您通过深入了解以后对我们有信心,希望大家对我们保持一份耐心。通常胜利的曙光会在风雨之后来到。

2019祝福大家,祝大家身体健康,诸事顺意。我们一起进步,一起经历未来的时光。

                               

胡鲁滨
2019/1/30

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